MiniMax：收入 7.8 亿、亏损 24 亿

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2026 年 8 月 26 日，MiniMax 发布上市后首份中期业绩。

MiniMax 上半年营收 1.166 亿美元（7.84 亿元人民币），同比增长 283.1%，半年收入已经超过 2025 年全年 7900 万美元。

净亏损 3.58 亿美元（24.06 亿元人民币），同比收窄 11%。

但剔除股份支付、金融负债公允价值变动及上市开支后，经调整净亏损达到 2.93 亿美元（19.69 亿元人民币），同比扩大 111.2%。

MiniMax 上半年的增长核心已经明显转向企业和开发者市场。

其中，开放平台及其他 AI 企业服务收入达到 7393 万美元，同比增长 703.1%，占总收入的比例由去年同期的 30.3% 大幅升至 63.4%，首次成为主要收入来源。

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MiniMax 称，增长主要来自付费用户及企业客户增加、API 调用量增长，以及 Token Plan 快速普及。

相比之下，包括海螺 AI 等产品在内的 AI 原生产品上半年收入为 4264 万美元，同比增长 100.9%，占总收入 36.6%。一年前，这部分业务贡献了接近 70% 的收入。

收入结构的变化显示，MiniMax 的商业化重心正在从面向个人用户的 AI 产品，快速转向模型 API、企业服务及开发者工作负载。

MiniMax 的全球化收入仍占多数。

截至 6 月底，其产品和服务覆盖超过 230 个国家和地区，中国大陆以外市场收入达到 7083 万美元，占总收入 60.8%；中国大陆收入为 4575 万美元，占比由去年同期的 28.2% 上升至 39.2%。

收入快速扩张的同时，MiniMax 仍在大规模投入模型研发。

上半年研发费用达到 2.969 亿美元，同比增长 138.8%，相当于同期营收的约 2.55 倍。研发费用增长主要来自模型训练相关云服务支出增加，以及基础模型和多模态能力持续迭代。

不过，收入增速已经明显快于研发投入增速。同期销售及分销费用反而同比下降 17.9% 至 2700 万美元，MiniMax 将其归因于持续采用自然用户增长策略、推广支出减少。

毛利改善也比较明显。上半年毛利润由去年同期的 369 万美元增至 2081 万美元，同比增长 464.8%；毛利率从 12.1% 提升至 17.9%，MiniMax 将这一变化主要归因于基础设施效率提升。

但盈利压力并未明显消失。

MiniMax 上半年净亏损由 4.02 亿美元收窄至 3.58 亿美元，表面上同比改善 11%，主要原因之一是金融负债公允价值亏损从去年同期的 2.54 亿美元降至 3103 万美元。由于上市后可转换可赎回优先股自动转换为普通股，相应负债被重新分类为权益，这部分会计损失大幅下降。

扣除上述因素后，经调整净亏损反而由去年同期的 1.39 亿美元扩大至 2.93 亿美元，增幅达到 111.2%，更直接反映出 MiniMax 当前仍处于高研发、高算力投入阶段。

资金方面，截至 6 月底，MiniMax 持有的现金余额合计约 13.23 亿美元，其中现金及现金等价物 9.31 亿美元，高于 2025 年底的 5.08 亿美元。

而在半年报期末之后，MiniMax 又连续完成两笔大规模融资。7 月 14 日，MiniMax 以每股 268 港元配售 3560 万股 A 类普通股，净募资约 94.44 亿港元；7 月 16 日，其全资子企业又发行 65 亿港元零息可转换债券，净募资约 64.33 亿港元。两笔交易合计净募资约 158.77 亿港元。

截至 6 月 30 日，MiniMax 全职员工仅 568 人，上半年员工薪酬支出为 6890 万美元，高于去年同期的 3590 万美元。

目前市值 1158 亿港元：